【23 Daily】techcrunch.com の報道によると、AI スタートアップの Anthropic が上場を予定しており、Menlo Ventures、Sequoia、Sound Ventures、Spark Capital といった複数のベンチャーキャピタルが数十億ドルの利益を得る見込みだ。しかし、同社の提出資料によると、Amazon の持株比率は予想を大きく上回っており、今回のIPOで最大の収益者と考えられている。

ベンチャーキャピタルの持株比率が5％未満という異例の状況と巨大な企業価値

Anthropic の非公開評価額は約9650億ドルにのぼり、S-1申請書ではベンチャーキャピタル各社の持株が5％未満のため主要株主リストに記載されていない。テック系IPOでは通常、リードVCが2桁％の多数株を保有することが多いが、今回のようなケースは稀。例えば Menlo Ventures は140億ドル相当の株式を保有しているが、会社全体の1.5％ほどに過ぎない。評価額が巨大なため所有割合は低いが、その価値は高い。

Amazonの転換社債による戦略的投資、評価額は約1000億ドルに達する

Amazonは2023年にAnthropicへの支援を開始し、最大40億ドルを約束。株式を直接保有する代わりに、IPOや売却時に株式へ変換可能な転換社債により巨額の投資を行った。2026年6月30日時点で62億ドルの元本が残っているが、評価額は979億ドルに達している。これは転換社債の価値上昇を反映した非現金の会計上の利益。

持分転換の上限と追加の優先株購入

Amazonの転換社債は約18.4億株に変換可能だが、所有上限は部分的希薄化後の株式数の約12％に制限されている。この上限はAmazonが撤回可能。未変換の社債は将来の四半期に変換される。加えて、2026年第2四半期には100億ドル相当の無議決権優先株を購入し、総投資額は約180億ドルにのぼる。

クラウド契約により長期的な商業関係を強化

株式保有に加え、Anthropicは今後10年で少なくとも1100億ドルをAmazonのAWSクラウドに支出する契約を結んでいる。Googleもかつて約14％の株式を保有し、さらに2026年には100億ドルを投じ、2033年までに1140億ドル相当のクラウド利用契約を獲得した。これにより安定した収益基盤を築いている。

編集部の視点：テック大手は早期のAI投資で優位を確立

AnthropicのIPO資料は、ベンチャーキャピタルも巨額のリターンを得る一方で、最大の勝者はAmazonのようなテック大手であることを示した。戦略的投資家かつクラウド事業者としての二重の立場が影響力と事業関係を強めている。起業家は大企業と提携する際、持分構成や事業依存を慎重に検討する必要がある。類似AIスタートアップのIPOや株主構成を比較・分析し、その後の収益や生態系への影響を継続的に検証することが有効だ。