【23 Daily】leiphone.com の報道によると、2026年11月4日夕刻、健康スマートハードウェア分野で「第一号上場企業」と称される倍軽松（BeiQingsong）の創業者、馬学軍は、自社株の株価操縦行為により中国証券監督管理委員会から合計4,047万元の罰金を科され、市場から5年間の取引禁止処分を受けた。同日、馬学軍は取締役長、総経理など全ての経営職を辞任し、取締役の劉志華がこれらの職を代理することとなった。この規制措置の完了は調査の区切りとなるが、創業者の経営層退出後に企業がガバナンス、キャッシュフロー、事業モデルをいかに再構築するかが重大な課題となっている。

権力集中に起因する二つの罰則

今回の処分は馬学軍にとって初めてではなく、2026年6月に深圳証券監督局より情報開示違反に関して累計1,010万元の罰金が科されている。調査では、2023年9月21日から2024年10月24日にかけて、馬学軍は他6名の関係者とともに資金や持株、情報の優位性を利用して自社株の価格操作を行い、自己の実質管理口座間で売買を繰り返すなど証券法違反を行っていた。

情報開示違反では、2024年に馬学軍が子会社の資金転出や従業員の借入申請、仕入先への前払金などを通じて非営業性に8600万元以上を占用し、純資産比率で21.22%に達したこと、年度報告にも重大な欠落があったことが判明。さらに、定期預金証書を第三者融資の担保とし、得た資金を個人的に使用したにもかかわらず開示していなかった。規制当局はこれらの違法行為が馬学軍の指示で組織的に行われ、社内の取締役会、監査委員会、独立取締役、年次報告の審査過程を欺いたと認定している。

売上減少と競合激化の中での企業の課題

倍軽松は2021年の上場初年度に売上約119億元、純利益約9200万元を記録したが、その後は売上高と収益が不安定な推移を続けている。2025年の前三四半期には売上約49億元、純損失約8550万元を計上。2026年前三四半期の売上総利益率は58.32%、販売管理費率は約57.7%に達し、利益率圧迫が深刻化している。

また、主力の携帯型マッサージ機は市場の競争激化でブランド価値が低下。オンライン広告費の効果逓減や、空港・高速鉄道に設けた直営店のコスト構造変化による収益減少も影響している。競合他社のSKG社は商品ラインナップ拡充や新たな健康管理シナリオへの展開で顕著な成長を遂げており、差が拡大している。

編集部の視点：ガバナンス再建と経営力強化が喫緊課題

創業者の株価操作による処分と経営層退出は、権力集中に伴うガバナンスの脆弱性と制度の形骸化を露呈した。取締役会改選や独立取締役・監査委員会の実効的な監督、経理担当の安定化と透明性確保など、企業統治の再構築が急務となる。

経営面では、高騰した販売費用率を抑制し、商品自体のリピート率やチャネルの回転率を高めて収益維持を図る必要がある。キャッシュフローの改善やサプライチェーン、店舗戦略の見直しも優先課題だ。創業者不在のもと、持続的成長を会社自身の統治と経営能力で実現できるかは、今後の決算報告における重要な検証ポイントとなる。