【23 Daily 綜合報導】據 leiphone.com 報導，倍輕鬆（BeiQingsong）創始人馬學軍因操縱股票行為，被中國證監會處以罰沒合計4047萬元人民幣，並被市場禁入5年，禁止交易5年。2026年11月4日晚，馬學軍隨即辭去董事長、總經理等所有職務，退出公司經營管理層，由董事劉志華代行董事長與總經理職務。此案結束了監管程序，但倍輕鬆如何在創始人退出後重塑治理與經營能力，成為公司面臨的嚴峻挑戰。

權力過度集中引發的兩張罰單

此次罰單非馬學軍首次遭遇監管。早在2026年6月，因信息披露違法，深圳證監局就對公司及馬學軍等人合計處以1010萬元罰款。證監會調查指出，從2023年9月21日至2024年10月24日，馬學軍聯合6名當事人利用資金、持股與信息優勢，進行股價操縱，包含自家帳戶對倒交易，違反《證券法》相關條款。

信息披露案查明，2024年馬學軍通過安排子公司轉出資金、指使員工借款與提前支付供應商款項，非經營性占用公司資金近8600萬元，占淨資產的21%以上，且相關年報存在重大遺漏。同時多次利用定期存單為第三方融資提供擔保，款項最終被其個人使用，但未及時披露。監管認為這些違法行為由馬學軍組織、授意且隱瞞信息給公司內部流程，使得制度名存實亡，源於權力過分集中於一人身上，導致治理失效。

公司面臨營收下滑與競爭激烈挑戰

倍輕鬆自2021年IPO後，營收與利潤曲線呈現波動與下滑趨勢。2021年營收近12億元、淨利約9200萬元，為歷史最高；隨後數年營收與利潤持續不穩，2025年前三季營收降至不到5億元，淨虧損逾8500萬元。2026年前三季度銷售費用率逼近58%，毛利率下滑至58.32%，營收下滑與高銷售費用導致毛銷差持續壓縮。

此外，倍輕鬆核心產品便攜按摩儀面臨行業內卷與價格競爭，中國市場競爭者多，品牌溢價力難以維繫。線上流量投放成本增加但回購率低，線下渠道則因機場、高鐵客流變化導致成本固定且轉化下降。競爭對手如SKG則通過品類擴展與創新場景布局迅速增長，形成了明顯增長差距。

編輯觀點：治理重塑與經營能力為重中之重

倍輕鬆創始人因操縱股價被罰與退出管理層，暴露出權力過於集中導致的治理風險與制度失效。公司法人治理架構必須重建，包括董事會換屆、獨董和審計委員會發揮實質監督作用，财务团隊穩定與透明。

經營層面，公司需控制飆升的銷售費用，避免費用硬化消耗毛利率，透過提升產品本身的復購率與渠道效率來維繫營收。同時，改善現金流狀況、調整供應鏈與門店策略是短期生存關鍵。創始人退出管理後，公司能否靠自身治理與經營能力重新回到持續增長軌道，是未來數期財報的重要檢驗點。